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投资要点
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一、资金面短期变化：short cover提供动能，卖空成交占比回落
二、资金面中期变化：外资流出放缓，部分板块率先迎来回流
（一）自2022年3月起外资持续流出港股，但2025年5月以来外资流出港股的趋势出现边际改善
自2022年3月起，外资持续流出港股；不过这一趋势在2025年5月以来出现明显边际改善。2025年4月以来美元走弱、港股基本面亮点频出，外资流出港股的步伐显著放缓。
（二）哪些行业率先迎来外资青睐？
（三）5月以来外资最青睐的个股有哪些？
从 5 月以来外资净流入前二十大个股名单可见，优质的赴港上市新股和行业龙头是最吸引外资流入的两类公司。
注：括号内为5月以来外资净流入金额
风险提示：大国博弈风险，美国货币政策超预期风险，经济增速下行超预期风险
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报告正文
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一、资金面短期变化：short cover提供动能，卖空成交占比回落
9月3日的报告《港股长牛之“秋日胜春朝”》，坚定看好港港股，短期港股上涨动力足，有望延续震荡向上的慢牛行情。尤其建议优先配置性价比高的互联网。我们持续提示，8月份是逢低布局互联网的好时机，始终坚持，中期而言，港股互联网行情有望从“外卖内卷”叙事回归AI赋能叙事、科技成长叙事，未来业绩恢复向上弹性值得期待。短期互联网做空交易过度拥挤，而估值却处于历史低分位数，是逢低布局的好时机。
此前，受互联网巨头外卖大战内卷影响下，港股卖空成交占比于8月一度攀升至20.8%的历史高位。8月中旬互联网龙头的未平仓卖空股数也处于近五年以来的历史高位。
二、资金面中期变化：外资流出放缓，部分板块率先迎来回流
（一）自2022年3月起外资持续流出港股，但2025年5月以来外资流出港股的趋势出现边际改善
自2022年3月起外资持续流出港股，不过这一趋势在2025年5月开始出现明显边际改善。2025年4月以来美元走弱、港股基本面亮点频出，外资流出港股的步伐显著放缓。
（注：累计净流入以起始日期当日的资金基数为 0，之后每日按当日净买入金额逐天叠加）
（二）哪些行业率先迎来外资青睐？
2025年5月以来，资讯科技业与工业是外资净流入的主要行业，分别实现外资净流入438亿元、417亿元，规模显著高于其他行业；原材料业与医疗保健业同样获得外资积极布局，5月以来分别实现外资净流入66.0亿元、65.7亿元。
（三）5月以来外资最青睐的个股有哪些？
从 5 月以来外资净流入前二十大个股名单可见，优质的赴港上市新股和行业龙头是最吸引外资流入的两类公司。
注：括号内为5月以来外资净流入金额
风险提示：大国博弈风险，美国货币政策超预期风险，经济增速下行超预期风险
注：文中内容依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
未经允许不得转载：小花科普 » 兴业证券张忆东：港股资金面的两大变化