银行负债压力已逐步缓解，历次存款降息均推动债市收益率下行
事实上，昨日债市对今日存款利率、LPR的下调已有所预期。截至昨日收盘，各期限国债活跃券收益率普遍下行，长端下行幅度更大，10年期、30年期下行幅度都超过2BP。
浙商银行FICC团队在其公号上指出，市场对存款利率下调的预期具有现实基础，当前银行净息差持续收窄的压力客观存在，新一轮存款利率调整是配合政策利率下行的配套措施。从已落地的下调幅度来看，高于政策利率的调降幅度，这也为收益率下行提供了新的支撑。
不过，中信证券FICC首席明明指出，存款降息有利于控制利息成本，但也会加大揽储难度，给负债端稳定性带来更大的挑战，特殊时点资金面也可能会出现更大的波动。
在去年末同业存款自律机制落地后，同业存款的流失对银行缺负债的影响持续了约一个季度，进而影响资金面，造成债市的调整。
根据浙商银行FICC的统计，2014年12月和2025年1月，银行同业存款流失4.6万亿。但银行的负债压力已逐步缓解，2025年4月末相对1月末新增同业存款3.2万亿，已基本回到去年11月水平。5月以来，资金面整体偏松。
浙商银行FICC团队认为，存款利率调降对银行存款流失的影响会边际递减。随着存款利率进一步下行，资金利率中期来看仍有下降空间在阶段性紧张时期如缴税、跨月跨季阶段等，或由于情绪冲击带动中短端上行的情况，逢高买中短端债券策略的胜率相对较高。
复盘2022年9月以来6次大行存款降息落地前后的长、短端利率走势，华西证券宏观固收团队认为，若市场中不存在其他显著的利空因素，大行存款降息后债市收益率往往能继续走出5-10bp左右的下行行情。尤其是2023下半年起，存款降息幅度更为显著，对债市行情的推动作用相应更强。
明明认为，存款利率下调也会使“存款搬家”的现象强化，银行理财等低风险资管产品迎来增量资金，增大债市配置力量。回顾历次存款调降和10年期国债收益率走势的关系，存款利率下调会推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行。
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