界面新闻记者 | 陶知闲
界面新闻编辑 | 陈菲遐
洋河股份（002304.SZ）掉队了。
这家公司2024年营收289亿元，同比下滑13%；归属净利润66.7亿元，同比下滑33%。在市值前八的酒企中，洋河股份是唯一一家净利润下滑的公司。公司2025年一季度营业收入110.66亿元，同比减少31.92%；归属净利润36.37亿元，同比减少39.93%，业绩下滑还在继续。
白酒存量时代之下，庞大的经销商体系过于拥挤，卖货意愿减弱，洋河股份的促销手段已逐渐失效。
存量时代
白酒市场存量竞争时代加剧。从消费端看，居民消费趋于谨慎，宴席及餐饮等消费场景表现不及预期，整个白酒消费市场进入转型期，消费需求疲软之下“库存高企”问题较为突出。
根据国家统计局数据，2024年全国规模以上企业白酒产量（折65度，商品量）414.5万千升，同比下降1.80%。需求端的表现更不尽如人意，呈现旺季较旺、淡季更淡的特征。渠道端来看，根据《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，流通渠道经营者对于下半年的思路更加谨慎，更偏向于保住现金流。
面对行业压力，酒企纷纷调整经营节奏，业绩贡献由此前的次高端产品线下调至中端产品。以安徽区域龙头古井贡酒（000596.SZ）为例，公司2024年业绩保持稳定增长，主要系大众价位产品贡献增量，次高端以上产品增速有所回落。口子窖（603589.SH）2024年业绩下滑，主要因为老中端产品未及时调整，而新高端产品销售承压所致。
洋河股份也直言，2024 年以来白酒市场动销维持“弱复苏”，消费理性和价格理性显现，分化加剧和存量博弈特征明显，白酒市场竞争更加激烈，行业处于“存量竞争、结构增长、品牌集中”发展阶段。
开始掉队
洋河股份是全国大型白酒生产企业，主要产品包括梦之蓝M6+（售价在700元/瓶左右）、梦之蓝水晶版（售价在550元/瓶左右）、天之蓝（售价在380元/瓶左右）和海之蓝（售价在140元/瓶左右），这些产品和珍宝坊（帝坊、圣坊）、苏酒等合计占公司总营收比例的84%。而大众酒产品洋河大曲、双沟大曲（两个产品售价都在25元左右）等合计收入占比为13%。
业绩方面洋河股份持续走低。2024年第四季度、2025年第一季度，公司分别实现营收13.6亿元和111亿元，同比大幅下滑52%和32%，归属净利润为亏损19亿元和盈利36.37亿元，同比大幅下滑916%和40%。创出上市以来最差四季度和一季度营收及净利润增幅。作为对比，今世缘（603369.SH）第四季度净利润为3.26亿元，对此前“遥遥领先”的老大哥洋河股份实现反超。一线酒企中，山西汾酒（600809.SH）2024年净利润增速为17%，五粮液（000858.SZ）为5.3%，泸州老窖（000568.SZ）为1.57%，洋河股份已经掉队。
这其中缘由，除了终端销售产品吸引力下滑导致经销商信心缺失的原因外，还有中间环节留给经销商的利润相对较小，致使经销商销售动力不足。这一点从经销商平均销售额也可以看出。2024年期末洋河股份经销商数量为8866家，平均销售额为326万元，低于2023年的377万元。
需要指出的是，洋河股份的经销商体系过于拥挤。公司拥有8866家经销商，远超业内其他酒企。省内竞争对手中，今世缘经销商数量保持在1228家，邻省“二把手”迎驾贡酒（603198.SH）为1377家，全国化的一线酒企中五粮液为3711家左右，泸州老窖（000568.SZ）为1786家左右，山西汾酒为4553家。
此外，洋河股份2003年推出的核心大单品海之蓝系列产品已经运营超过20年，产品线老化。经销网点过密、产品价格相对透明，终端渠道利润较薄，导致终端店铺对公司产品进货意愿较低，并在推广环节更倾向于推销利润率高的其他产品。
为此，洋河股份希望通过提升销售费用（酒企对经销商的返利往往“藏”在销售费用里）来应对存货危机，但是销售费用的增长并未同比例带动收入增长，反而起到“负”作用。公司2024年销售费用为55.16亿元，与2023年同期的53.87亿元相比增长1.29亿元，而同期营业收入却下降42.5亿元。
此外，洋河股份的产品力也在下滑。2024年公司毛利率为73.16%，相较2023年下滑2.09个百分点，已落后此前的省内追随者今世缘（74.74%），甚至不及迎驾贡酒（73.94%）。
洋河股份的各项数据都在变差。
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