股价连跌9个月，心泰医疗(02291)进入“保通倒计时”

自去年8月发布“控股股东减持”公告以来，心泰医疗(02291)股价便进入了持续下跌区间。今年年初至今，公司股价已累计跌幅已超过25%。

5月14日，心泰医疗盘中股价跌至最低10.94港元，刷新上市新低，对应市值跌破40亿港元。值得一提的是，在经过长时间的股价下行后，心泰医疗当前股价及日均市值表现已明显低于港股通门槛。在距离港股通最新一轮调整考察期结束还有1个多月时间的关键节点，心泰医疗的保通压力正与日俱增。

股价两度冲高回落，还能实现保通?

去年8月的控股股东减持公告发布后，心泰医疗当日股价开盘后迅速走低，1分钟内股价跳水近9%;半小时内股价最大跌幅超过12%。最后公司股价全天低走，最终收跌12.75%，27.60港元开盘价成为心泰医疗当日最高点及其之后的阶段性高点。

至此之后，心泰医疗开启了一段持续至今的长达9个多月的下行周期。从技术面来看，8月26日大跌直接将公司股价从BOLL线上轨暴力拉低至下轨，然后“七连阴”带动BOLL线持续向下扩大开口。

虽然之后心泰医疗股价分别在去年9月、10月及今年1月出现反弹迹象且股价存在明显冲击或触及BOLL上轨的动作，但未观察到明显的成交量放大支持，未能形成有效实体K线突破，在技术面上属于BOLL线指标“假突破”。因此在随后行情中，心泰医疗股价重返BOLL线下轨，而后在波动收窄的BOLL线中下轨之间持续下跌。

值得注意的是，在今年的3月26日和5月19日，心泰医疗在日K图上均拉出一根明显的长上影线，并伴随了显著的单日成交量放大。由于两次均在公司股价脱离下BOLL线上攻周期中，并且均在长上影线日之后2-3个交易日内走出缩量小阳线，因此很容易让投资者联想到K线形态中象征着主力资金上攻试盘的“仙人指路”。

从经典形态来看，“仙人指路”通常出现在一只股票的阶段性底部或拉升阶段的初期，是主力资金测试盘面筹码稳定度和上阻力的动作，通常被场内投资者当做主力资金加大建仓力度、展开向上攻击前的试盘动作。不少投资者会因此技术形态选择跟随性交易策略。

然而回到心泰医疗，在3月26日走出长上影线之前，公司股价处于长期的下跌区间，虽然公司股价当日向上刺破重要阻力位后快速回落，但BOLL线并未向上打开，预示着整体仍趋势向下，此时出现长上影线更多代表着技术面的“诱多”。而在5月19日，公司股价再次出现长上影线时，其当日场内资金净流出703.30万港元。

值得注意的是，恒生指数和港股通下一轮定期调整时间在今年9月，检讨结果公布时间在8月25日，检讨周期则为2025年7月1日至2026年6月30日。目前心泰医疗该检讨周期内日平均市值为60.95亿港元，仅较目前67.13亿港元市值门槛低6.18亿港元。考虑到现已时至5月下旬，距离港股通最新一轮调整考察期结束仅有不到40天时间。

因此根据智通财经APP数据测算，心泰医疗需要在接下来的剩余交易日中，股价回升至29.66港元才能在当期顺利保通，保通目标价较心泰医疗现价高出147.16%。

出通压力下加速买入，“北水”在博弈什么?

实际上，心泰医疗近期的股价震荡与大盘资金偏好与流动性因素同样有关。

智通财经APP观察到，过去一年，南下资金对港股药械股的持仓整体增幅约2个百分点。截至今年3月，港股通标的中，南向资金持股比例超20%的个股多达250只，其中医疗保健业以54只高居榜首。

不过南向资金对于港股药械股而言，既是“压舱石”又是“双刃剑”。近期，南向资金的板块偏好已经明显转移：互联网、银行板块吸引了南向资金近期的边际增量，而药械板块在港交所主板总成交占比则从年初7%回落至低位。

心泰医疗股价跌跌不休部分原因正是当下港股药械板块的集体回调和流动性折价导致。不过另一方面，港股通创新药ETF(520880)近10日累计净申购超5.35亿元，份额升至53.42亿份新高。这一趋势的背后意味着，虽然主流资金在医药板块流出，但不乏聪明钱低位逆势建仓。这个信号对心泰医疗来说同样也是个好消息。

实际上，近期心泰医疗场内交投情况明显活跃，背后便有港股通资金的助推。智通财经APP观察到，心泰医疗的港股通持股比例在近日明显拉高。

结合经纪商交易数据来看，近20日，心泰医疗卖方席位前三位分别为香港上海汇丰银行、摩根士丹利和法国巴黎银行，分别卖出129.34万股、96.26万股、30.60万股和6.11万股;而买方来看，港股通(沪)为最大买方累计买入106.40万股，其次为港股通(深)累计买入90.60万股。按持股比例计算，目前中国投资(沪港通)和中国创盈(深港通)对心泰医疗持股比例分别为2.10%和1.98%。

在心泰医疗出通压力下依然逆势买入，“北水”在博弈什么?

从心泰医疗基本面来看，根据公司公布2025年业绩，其当期收入约5.28亿元，同比增长11.9%;归属于母公司股东的净利润约2.4亿元，同比下降2.4%。虽然在表明上增收不增利，但这是心泰医疗在面临集采情况下交出的业绩答卷。

在这份财报背后，2025年公司整体毛利率84.66%，仅同比下降不到2个百分点。不过公司毛利率下降主要是因为收入结构的变化，2024年可降解封堵器占封堵器业务的比例约30%，2025年则进一步提升而可降解产品毛利率比金属产品高10-15个百分点。也就是说，期内收入占比逐渐提高的可降解产品“对冲”了部分因金属产品因集采降价拉低公司毛利的负面影响。

此外公司的现金流“安全垫”也不容忽视。数据显示，公司当期现金及现金等价物11.51亿元，且经营活动现金流2.21亿元，基本与公司当期净利润相当，说明公司收现能力稳健且足以支撑日常运营，短期内不用担心“缺钱研发”或“资金链断裂”的问题。

在市场流动性紧缩叠加出通预期背景下，心泰医疗当前PE估值仅15.69倍，明显低于行业平均的20.29倍水平，也显著低于公司三年估值中枢约11%，处在低估区间。虽然心泰医疗“保通”压力较大，但稳健的基本面表现让其股价还是存在超跌反弹的可能，这或许便是港股通资金选择入场的逻辑之一。

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