在潮玩市场掀起新一轮热潮的WAKUKU，凭借其标志性的“小野孩”形象和明星营销策略，迅速成为Z世代追捧的新宠。而因收购WAKUKU母公司Letsvan股权，美股上市公司量子之歌也在资本市场迎来暴涨。
《BUG》栏目注意到，WAKUKU盲盒在多个线上和线下渠道均显示缺货。有店员表示，“WAKUKU已经断货半个月，此前一般半个月会补货一次，每次补货数量也不多，只有5-6盒。”
同比起LABUBU二手价格的狂飙到回落，WAKUKU的价格波动相对平稳，这也使其成为部分预算有限玩家的“平替”选择。不过，从6月中旬开始，个别款式也出现明显溢价，比如发售价为129元的“甜心兔”吊卡，近期二手成交价约320元，而6月初二手价为150元左右。
值得注意的是，在豪赌潮玩赛道背后，量子之歌正面临主营业务恶化、付费学员数量萎缩、用户投诉不断的多重困境。从二级市场的疯狂炒作到教育业务的持续下滑，从资本市场的短暂狂欢到长期商业模式的可持续挑战，量子之歌这场跨界并购究竟是救命稻草还是饮鸩止渴？
吊卡二手价翻倍
在潮玩爱好者社群中，“不是LABUBU买不起，而是WAKUKU更具性价比”的观点正逐渐流行。WAKUKU与LABUBU在设计上存在诸多相似之处。不同于传统潮玩的“治愈系”路线，WAKUKU以“野孩子”“捣蛋鬼”的人设切入市场，其标志性的歪嘴笑、夸张肢体动作，精准契合Z世代的审美偏好。
WAKUKU是深圳熠起文化有限公司（Letsvan）旗下核心IP之一，于2024年5月正式推出，同年11月，WAKUKU首款搪胶毛绒玩偶盲盒迅速破圈。2025年3月，量子之歌宣布完成对Letsvan约61%股权的收购，正式切入IP潮玩赛道。
在Lestvan小程序和熠起旗舰店上，《BUG》栏目看到，WAKUKU“毛毛潮趣派对系列”和“狐狐兔兔捣蛋日记系列”均显示缺货，预售需要排到7月下旬甚至8月。而在名创优品、TOP TOY、九木杂物社等线下合作渠道，WAKUKU的盲盒也均售罄。
有潮玩玩家评论称，“WAKUKU似乎一夜之间火了，线下线上都没货。”多位门店店员告诉《BUG》栏目，WAKUKU已经断货半个月，至于什么时候再补货暂时还不清楚。“之前一般是半个月会补货一次，不过每次数量也不多，大概就5-6盒。”一位店员说。
WAKUKU的迅速崛起离不开精心的明星营销策略。与Letsvan通过成立合资公司达成合作的乐华娱乐，充分调动旗下明星矩阵为WAKUKU制造巨大声量。据不完全统计，WAKUKU系列产品曾出现在虞书欣、章若楠、全红婵、戚薇等人的生活场景以及社交媒体账号中。
WAKUKU的营销策略也在有意对标LABUBU。比如LABUBU因泰国明星与皇室走红，WAKUKU便签约泰国艺人Faye Peraya担任推广大使；LABUBU被贝克汉姆带货，乐华娱乐创始人杜华便将WAKUKU赠予贝克汉姆合影。这种“贴脸营销”策略虽然引发争议，但确实在短期内快速提升了品牌知名度。
从价格上看，LABUBU作为泡泡玛特旗下的王牌IP，其市场价格已飙升至令普通玩家望而却步的水平。而WAKUKU虽然热度攀升，但价格波动相对平稳或溢价率较低，这也使其成为部分预算有限玩家的“平替”选择。
不过，从6月中旬开始，WAKUKU个别款式价格也已经“涨飞”。《BUG》栏目在潮玩交易平台上看到，发售价为129元的WAKUKU“甜心兔”吊卡，近期二手成交价约320元，较发售价翻了约1.5倍，而6月初二手价为150元左右。
教育主业萎缩
太平洋证券研报预测，中国潮玩市场规模将从2024年的1742亿元快速增长至2029年的3357亿元。国元国际数据也指出，中国作为最大生产国和消费国之一，人均玩具消费仅为美国的1/5，增长空间显著。在此背景下，量子之歌将收购WAKUKU母公司Letsvan视为开辟“第二增长曲线”的战略举措。
量子之歌其实是一家以成人在线教育为主业的公司，并于2023年初登陆纳斯达克，上市初期市值一度超过10亿美元。然而，随着主营业务增长乏力，公司股价在2023年末跌入谷底并持续低迷。转机出现在宣布收购Letsvan后，资本市场对潮玩业务的期待推动量子之歌股价逆势反弹，今年至今股价涨幅近350%。
不过，从财务数据来看，WAKUKU对量子之歌的业绩贡献尚未形成规模效应。与此同时，在WAKUKU风光无限的背后，量子之歌却正面临着主营业务持续恶化的严峻挑战。
作为国内最大的成人兴趣学习综合服务企业，量子之歌旗下拥有成人在线金融素养知识学习平台“启牛学堂”、中老年兴趣学习平台“千尺学堂”以及个人价值提升的终身学习平台“讲真课堂”等。
2025财年第三季度（截至2025年3月31日），量子之歌实现营收约5.71亿元，与去年同期的9.46亿元相比下滑39.6%。
具体看收入结构，公司最重要的业务板块在线学习服务收入同比下降43.6%至4.672亿元。其中，技能提升课程、金融知识课程和娱乐休闲课程的收入分别减少2.683亿元、7410万元和1850万元。公司另一业务板块企业服务收入也下降26.1%至4810万元，仅有消费者业务收入增长10.4%至4870万元。
为应对危机，量子之歌采取了多重措施，2025财年第三季度大幅削减市场与销售费用，该项开支同比下降45.8%至3.95亿元。成本控制措施短期内改善了利润表现，使得公司净利润由去年同期的1460万元增至4114万元，但也可能进一步削弱公司的增长潜力。此外，据媒体报道，量子之歌每年有意控制全职人员人数，转而聘用大量的外包员工。
用户流失危机
量子之歌面临的更深层问题是用户基础的持续流失和口碑下滑。财报数据显示，2025年第一季度，量子之歌付费学员仅剩30万，而2024年6月末付费学员数量还高达170万，也就是说，不到一年时间，量子之歌丢失近150万付费用户。
网络上关于量子之歌虚假宣传和诱导消费的投诉更是屡见不鲜。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】显示，截至发稿，启牛学堂累计投诉量超过5100条，讲真学堂投诉超过8000条。这些消费者大多遭遇过类似的经历，先是被短视频平台上的低价营销所吸引，然后被诱导购买昂贵的课程，甚至有老年人被“诱导”通过花呗贷款报名。
一位花了6000元报名的消费者在黑猫投诉上称，最初被“学习短视频带货轻松赚钱”的广告吸引，在老师承诺“半个月就能带货挣钱，一个月回本”的诱导下，通过花呗贷款报名课程。“之前一个劲地催我交钱，交完钱之后就不提供有价值的课程内容，说好的也不兑现，严重伤害了利益。”
频繁的用户纠纷，也导致量子之歌退费率居高不下。根据财报资料，2021至2024财年，量子之歌分别退还了2.497亿元、2.924亿元和4.34亿元学费。
量子之歌的经营模式也引发了监管关注。比如2021年，量子之歌国内运营主体之一菲尔莱（北京）科技有限公司曾多次被相关市场监督部门处以罚款，理由为涉嫌以虚假或误导的宣传方式，诱导消费者购买其理财课等。2023年8月，菲尔莱还因“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假”被相关市场监督部门列入经营异常名录。
公司创始人李鹏曾表示，将在“内容+服务”的在线学习基本盘基础上，持续以潮玩IP为核心发力点，拓展多元消费场景和全球化布局。而目前来看，量子之歌正站在发展的十字路口。一方面，传统教育业务持续萎缩，用户信任度下降；另一方面，潮玩业务虽初显成效，但尚未形成规模效应。
如何重建教育业务的信任与口碑，如何处理潮玩与教育两大业务的战略协同，如何构建真正的IP长期运营能力而非短期营销炒作等问题，仍是量子之歌要实现愿景需要克服的重重挑战。
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